阿裏與雅虎協議解讀：支付寶估值53-160億美元

　　據路透社報道，本周五阿裏巴巴、雅虎、軟銀就支付寶達成協議，分(fēn)析師認爲雅虎是失利一(yī)方。

　　根據協議，如果支付寶上市或者出售，阿裏巴巴将獲得最低20億美元，最高60億美元一(yī)次性款項。此解決方案困擾投資(zī)者，強化了華爾街的觀念：雅虎對阿裏巴巴控制力太弱。阿裏巴巴由馬雲創立，而雅虎擁有43%的股份。

　　由于股東變成單一(yī)股東，一(yī)旦出售支付寶，阿裏巴巴獲得的款項可能低于潛在值。在這件事上，雅虎高管可能發現自己話(huà)語權不足，隻得作出妥協。

　　BGC金融分(fēn)析師柯林·吉利斯（Colin Gillis）說：“協議隻是修複一(yī)個問題，但價值轉移則顯示雅虎處在吃虧一(yī)方。關鍵的事是它們達成了協議，況且它還沒有解決一(yī)個問題：雅虎如何将阿裏巴巴的紙(zhǐ)面控制權化爲現金流。”

　　根據Jefferies Equity Research的估計，按照協議，支付寶估值達53-160億美元。

　　受此消息影響，最初雅虎股價曾有所上漲，但最終下(xià)跌近3%，因爲随後分(fēn)析師披露了雅虎CFO的會議記錄。

　　雅虎與阿裏巴巴的關系一(yī)直是投資(zī)者最擔心的事，因爲亞洲資(zī)産被認爲是雅虎最有價值的資(zī)産。

　　Stifel Nicolaus分(fēn)析師約旦·盧漢（Jordan Rohan）認爲，今年雅虎投資(zī)者連連失望，協議可能會喚起投資(zī)者的情緒。盧漢還說：“一(yī)些擔心仍然存在，事情可能再度發生(shēng)。雅虎從這些資(zī)産中(zhōng)獲得價值的途徑依然和過去(qù)一(yī)樣模糊。”

　　在分(fēn)析師會議上，雅虎CEO巴茨和阿裏巴巴CEO馬雲都缺席。除了阿裏巴巴問題，巴茨也有自己的麻煩。雅虎營收不斷下(xià)滑，2011年股價已經下(xià)跌21%。

　　根據協議，支付寶會繼續優先向淘寶提供支付服務。支付寶的價值大(dà)多依賴于向淘寶提供支付服務，淘寶也是阿裏巴巴最具戰略意義的資(zī)産。支付寶還會向阿裏巴巴支付費(fèi)用。

　　投資(zī)者一(yī)直希望淘寶上市，從而讓雅虎釋放(fàng)更多價值，但是阿裏巴巴CFO蔡崇信将此排除在外(wài)。蔡崇信在分(fēn)析師會議上說：“你們應該将淘寶流動性事件的假想排除在外(wài)。”

　　摩根大(dà)通認爲，關于支付寶的協議“好于沒有協議，但并非很好”。過去(qù)阿裏巴巴完全擁有支付寶，現在隻是部分(fēn)擁有，這有損雅虎。

　　軟銀也是阿裏巴巴的大(dà)股東，它擁有雅虎日本42%的股份，而雅虎則擁有雅虎日本35%的股份，這部分(fēn)資(zī)産也是雅虎最有價值的資(zī)産之一(yī)。（蘭蘭）